Çıkmaz bir senaryo: Yeni Federal Rezerv başkanından ne beklemeli?

Uzun zamandır genel kanı, "iki Kevin'den biri" olacağı yönündeydi. En azından, Başkan Donald Trump'ın Federal Rezerv'in bir sonraki başkanı için yapacağı seçim söz konusu olduğunda, Wall Street ve Washington'ın büyük bir bölümünde hakim olan izlenim buydu.

Trump aylardır Hazine Bakanı Scott Bessent'i bu göreve atamak istediğini ima ediyordu, ancak Bessent teklifi sürekli reddediyordu.

Bu durum, uzun süredir Trump'a sadık olan ve ekonomi danışmanı olarak görev yapan Kevin A. Hassett ile Trump'ın ilk döneminde bu görevi almaya çok yaklaşan eski Federal Rezerv yöneticisi Kevin M. Warsh'ı, Mayıs ayında Jerome H. Powell'ın yerine geçecek en güçlü adaylar olarak bıraktı.

Karar, Trump'ın borçlanma maliyetlerinde önemli bir düşüş sağlayabileceğine en çok inandığı kişiye odaklanıyor; bu, Powell döneminde Fed'den defalarca elde edemediği bir hedef. 2017'de Powell'ı başkanlığa getiren Trump, bu karardan hâlâ rahatsızlık duyuyor gibi görünüyor ve bu sefer yönlendirmesine daha açık birini istediğini açıkça belirtti.

Ancak bu şart, seçilen kişi için kurtulması zor bir güvenilirlik sorunu yaratıyor. ABD başkanına bağlı olarak algılanan bir başkan, Federal Rezerv'in kararlarını Beyaz Saray'ın değil, ekonominin çıkarları doğrultusunda aldığına dair kamu güvenini zedeleyebilir. Ve bu güven aşınırsa, başkanın istediğinin aksine, borçlanma maliyetleri düşmek yerine yükselebilir.

Piper Sandler'ın ABD politika araştırmaları başkanı Andy Laperriere, "Bu işi alan herkes kusurlu maldır" dedi.

Laperriere sözlerine şöyle devam etti: "Ya başkanın istediğini yerine getiren kişi olursunuz ki bu tarih kitaplarında pek iyi görünmez, ya da başkanın istediğini yerine getirmeyen kişi olursunuz ve o zaman başkan muhtemelen size sırtını döner."

Bitiş çizgisine doğru bir yarış

Birkaç hafta öncesine kadar, Beyaz Saray'daki Ulusal Ekonomik Konsey'in direktörü Hassett, bu görev için en güçlü aday olarak görülüyordu.

Ancak Trump'ın bu ay nihai kararını vermeden önce biraz daha bekleyeceğini açıklaması, uzayan "seçme" sürecine daha fazla heyecan kattı. İki aday arasında geçen hafta gerçekleşen görüşmenin ardından Warsh'ı övmesi, yarışın henüz sonuçlanmadığını doğruladı.

Trump'ın Çarşamba öğleden sonra, 2020'de atadığı Federal Rezerv yöneticisi Christopher J. Waller ile görüşmesi planlanıyor. Daha önce St. Louis Fed'de baş ekonomist olarak görev yapan ve ardından Washington'a taşınan Waller, kurumun bağımsızlığının güçlü bir savunucusu olarak geniş çapta kabul görüyor. Bu özelliği onu Wall Street'te gözde kılıyor, ancak aynı zamanda görevi alma şansını da azaltıyor. Çarşamba sabahı moderatörlü bir görüşmede Waller, işgücü piyasasının "oldukça zayıf" olduğu göz önüne alındığında merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesi için hala alan olduğunu, ancak bunu yapmak için "acil bir durum" olmadığını söyledi.

Son haftalar, Hassett'i savunma pozisyonuna itti; zira başkanla olan yakınlığı hakkındaki artan endişeleri gidermek zorunda kaldı. Pazar günü CBS News'e verdiği bir röportajda, ekonomi alanında doktora derecesine sahip olan Hassett, Trump'ın faiz oranları hakkındaki görüşlerini dinleyeceğini ancak başkanın karar alma sürecinde "hiçbir ağırlığı olmayacağını" söyledi.

Eleştirmenler, Hassett'in Trump ile olan yakın ilişkisinin üstesinden gelmesi zor bir algı sorunu yarattığını savunuyor. Hassett'in Kasım ayı sonlarında önde gelen aday olarak ortaya çıkmasından bu yana uzun vadeli ABD Hazine tahvil getirilerindeki artışı, Wall Street'teki huzursuzluğun bir işareti olarak gösteriyorlar. Fiyatlar düştüğünde getiriler yükselir ve bu da yatırımcıların tahvil tutma iştahının azaldığını gösterir.

Bu anlatı yaygınlaştıkça, Warsh, JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon da dahil olmak üzere etkili isimlerden destek almaya başladı. Dimon, geçen hafta özel bir etkinlikte Warsh'ın "harika bir başkan" olacağını söylerken, her iki Kevin'e de duyduğu saygıyı vurguladı.

Eski Başkan George W. Bush'a ekonomi danışmanlığı yapmış ve Wall Street ile derin bağları olan Warsh, yine de bu pozisyonu güvence altına almakta kendi zorluklarıyla karşı karşıya.

Düşük faiz oranları çağrısı nispeten yeni. Daha geçen yıl enflasyonun yeniden yükselişine karşı uyarıda bulunmuş ve merkez bankasını faiz indirim sinyalleri vererek ekonomiyi "canlandırmakla" eleştirmişti.

Bu ihtiyatlılık, Warsh'ın 2006-2011 yılları arasında Fed yöneticisi olarak görev yaptığı süre boyunca dile getirdiği görüşlerini yansıtıyordu. Küresel finans krizinin zirvesinde bile enflasyon konusunda defalarca endişelerini dile getirdi. O dönemde Fed'in trilyonlarca dolarlık devlet tahvili alımı yoluyla ekonomiyi destekleme çabalarına karşı çıkması, nihayetinde istifasına yol açtı.

Warsh daha önce Fed'in bağımsızlığını "değerli" olarak nitelendirmişti. O zamandan beri, faiz indirimlerini merkez bankasının bilançosunun küçültülmesine bağlayarak, Fed'in finans piyasalarındaki etkisinin azaltılmasının (bu da uzun vadeli borçlanma maliyetlerini muhtemelen artıracaktır) politika yapıcılara kısa vadeli faiz oranlarını düşürme alanı sağlayacağını savundu. Ancak bu yaklaşım Trump'ı tatmin etmeye yetmeyebilir.

TD Securities'in ABD faiz oranları stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, "Bu gerçekten de ilgili herkes için çıkmaz bir durum," dedi. "Ya güvenilirlik endişeleriniz olur ya da daha güvenilir ama daha az sadık birini bulursunuz."

Beyaz Saray sözcüsü Kush Desai yaptığı açıklamada, Trump'ın "Biden'ın bıraktığı ekonomik felaketi tersine çevirecek en iyi ve en nitelikli kişiyi aday göstermeye kararlı olduğunu" söyledi.

Bölünmüş bir Federal Rezerv

Yeni başkanın, Federal Rezerv'in kendi içinden de direnişle karşılaşması muhtemel. Faiz oranı kararları, ekonomik ortamın karmaşıklığını yansıtacak şekilde, şimdiden derin bir görüş ayrılığına yol açtı.

Ekonomik koşulların gerektirdiğinden daha düşük faiz oranlarına yönelik herhangi bir girişim, yedi federal merkez bankası başkanı, New York Fed başkanı ve dönüşümlü olarak görev yapan on iki bölgesel Fed başkanından dördünden oluşan Federal Açık Piyasa Komitesi'nin diğer üyelerinden muhtemelen muhalefetle karşılaşacaktır.

RBC Capital Markets'ın ABD faiz oranları stratejisi başkanı Blake Gwinn, ilerleyen dönemde daha parçalı oylamalar beklediğini ve başkanın azınlıkta kalma olasılığının da bulunduğunu söyledi.

Gwinn, "Yeni bir başkan, faiz oranlarının sabit kalması yönünde oy kullanılması durumunda ilk toplantısına itiraz etmeden giremez," dedi. "Ve eğer faiz oranlarının değişmemesi yönünde çoğunlukla birlikte oy kullanırsa, Trump çıldırır."

Gwinn, bu durumun Fed'in politika niyetlerini net bir şekilde iletme yeteneğini zorlaştırabileceğini ve nihayetinde başkanın kendisine de ters tepebileceğini sözlerine ekledi.

"Eğer önümüzdeki yıla onun faiz indirimleri konusunda ısrarcı olmasıyla girersek, ironik olan şu ki, onun önem verdiği tüm faiz oranlarının yükseldiğini görebilir," dedi.

Bir sonraki test

Fed'in geleceğine ilişkin artan endişeler yönetim tarafından göz ardı edilmedi. Salı günü Bessent, her iki Kevin'i de övdü ve ikisinin de "son derece nitelikli" olduğunu söyledi.

Bessent, Fox Business'a verdiği demeçte, "İnsanların bağımsız olmadığı ve kendi başlarına karar veremeyeceği fikri yanlıştır" dedi. Ancak, bir sonraki başkanın ihtiyacı olan şeyin, özellikle "büyümenin enflasyon yaratmadığı" fikrine karşı "açık fikirli" olmak olduğunu da ekledi.

Bu tür güvenceler, Trump'ın ilk döneminde sinirleri yatıştırmak için yeterli olmuş olabilir. Ancak Beyaz Saray'a döndüğünden beri Fed'e baskı uygulamak için gösterdiği agresif çabalar -bir yöneticinin görevden alınması girişimi ve Powell'ı "kovmak istediğini" söylemesi de dahil olmak üzere- kurum üzerindeki kontrolünü ne kadar ileri götürebileceği konusundaki endişeleri artırdı.

Yüksek Mahkeme, Ocak ayında Trump'ın hedef aldığı Vali Lisa D. Cook'u görevden alıp alamayacağını ele alacak. Hukuk uzmanları, davanın sonucunun Fed'in bağımsız olarak faaliyet gösterme kabiliyeti üzerinde geniş kapsamlı etkileri olabileceği konusunda uyarıyor.

Powell ise şu ana kadar başkanın saldırılarını görmezden gelmeye çalıştı ve defalarca işini yapmaya odaklandığını söyledi. Morgan Stanley Wealth Management'ın baş ekonomi stratejisti Ellen Zentner'e göre, bu durum, bir sonraki Fed başkanının Trump'tan gelecek eleştiri bombardımanıyla nasıl başa çıkacağına dair beklentileri artırdı.

Zentner, “Bir sonraki başkan, Başkan Powell kadar dengeli olup, eleştirileri bir kenara bırakıp ekonominin ve kamuoyunun en iyi çıkarları doğrultusunda kararlar alabilecek mi?” diye sordu. “Bir Fed başkanının gerçek sınavı budur; başkanı memnun etme yeteneği değil.”